4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且(qiě)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢业(yè)生产(chǎn)可能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据(jù)的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节(jié)奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chūhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢