财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(n年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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