公募基金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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