金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(z无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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