申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(m我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的íng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(h我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的é)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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