金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市dài)来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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