四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(ji吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西àng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(d吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西à)型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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